宏观国内经济转入滞胀的风险增大，但是逆周期政策的持续增强与中美关系阶段性恶化仍给未来半年国内市场带给受限悲观的风险预期。核心因素是滞胀风险减小、逆周期政策大大加码、中美贸易争端恶化。
中美贸易摩擦争端长期化，开始向科技领域与金融领域蔓延到，短期贸易领域的谈判将有可能经常出现暂时性协议，全球风险偏爱借以不会在未来半年正处于下降态势。国内经济2019年三季度或开始筑底，增税政策较慢生效；猪价攀升引导CPI较慢下行，至2020年1月或触顶，春节后如果猪价稳定则通胀未来将会回升。货币政策恪守务实，财政政策偏向定向大力。
全球风险偏爱在中美贸易关系转好下提高，然而经济已步入长年衰落区间。汇率方面，美元长年涨势沿袭，2019年年底前后或将经常出现较大幅的消息传递，区间95100。人民币长年升值压力尚存，但2020年一季度前后或不存在重返7以内的机会，区间6.87.2。阿根廷、墨西哥、印尼等国货币风险较小，印度、巴西、俄罗斯、马来西亚等国货币风险比较高效率。
利率方面，滞胀格局下，国内央行短期货币政策无法限制，利率未来半年呈现出波动格局。大宗商品方面，偏向于2019年年底前正处于暴跌末段，2020年一季度或将经常出现一波声浪行情。因此，在严控风险的同时宏观策略如下：汇率上，在重返6.8后的区间择机套保；大宗商品上，做到2020年或将经常出现的阶段性下跌机会；股指上，做到结构性机会；挂钩资产上，债券、黄金以阶段性做到多策略居多。
金融期货2019年一季度股指经历了资金+情绪为主导的较慢下跌行情，估值和情绪修缮是股市下跌的核心驱动力；在中美贸易谈判重复、盈利青黄不接的压力下，二季度股指消息传递。整体来看，上半年股市波动较小，下半年则步入区间波动行情。展望未来半年，企业盈利调整时空更为充份，预计2019年年内闻底并以较保守的速度衰退；政策逆周期调节对冲上行压力，流动性整体严格承托股市估值，但通胀制约下难有超强预期变动；全球经济衰退风险增大、国际贸易冲突产生的不确定性压制市场风险偏爱；A股估值正处于比较低位，基本面较好，资本市场对外开放推展海外资金长年持续流向；银行板块ROE回升趋势沿袭，中证500估值正处于低位。我们指出未来半年难现系统性牛市，指数大概率不多达2018年金融去杠杆前的高点(3500点)，保持波动走势，大位快速增长政策下波动大于2019年二季度；寄予厚望中证500、上证50结构性机会。
预期偏差：国内外经济上行超强预期，中美贸易谈判好转，政策效果不及预期或超强预期前进。策略上：建议注目政策对冲时间点和力度，做到中证500、上证50结构性机会，做到多中证500与做空上证50期指的对冲人组或不存在机会。原油自2019年下半年以来，油价随着全球经济之后下降和中美贸易摩擦重复而走弱，预计未来半年以波动下行居多，核心因素是OPEC保持减产、页岩油产量面对拐点和全球央行扩表。预期偏差：由中东地缘政治引起的供应紧缺和美伊和谈，以及全球流动性紧绷带给的暴跌风险。
市场节奏：(1)2019年11月至2020年3月，基本面急剧向好，油价整体波动下行。(2)中东地缘政治有可能带给短期风险溢价。(3)全球流动性紧绷和美伊和谈有可能造成油价较慢暴跌，但融合宏观面辨别，全球央行获释流动性将造就油价中长期走强。
策略上，当布油在60美元/桶以下，同时近月贴水时，可以考虑到长年持有人多单，或者做到全球流动性紧绷或美伊和谈带给的油价短期下跌后的声浪机会。贵金属2019年，贵金属金融属性的投资市场需求力压商品属性的消费市场需求。贵金属挂钩市场需求依旧充沛，牛市行情早已开始并沿袭，波动亲率显著下降。建议提升投资人组战略配备黄金比例，套利策略可以考虑到做到多金铜比。
未来半年COMEX金指数区间14201800美元/盎司，沪金指数区间300400元/克。核心因素：全球降息潮陷入绝境，在较低通胀趋势仍未转变的前提下，实际利率水平早已转入上行地下通道；地缘政治、贸易摩擦在多国多地区间再次发生，全球经济不稳定性下降，资产的挂钩市场需求首先流向黄金。预期偏差：以中美贸易谈判为代表的风险事件经常出现阶段性进展，阶段性的握手言和虽然会制止争端之后，但短期受到影响市场情绪，从而压制贵金属涨势。
正处于历史极值区间的多空持仓，随时有可能经常出现阶段性调整，或造成黄金经常出现一段时间的高位体操行情。黑色春节之前，螺纹钢市场需求将加快上升，而供给在利润性刺激下维持高位，库存积累加快。
春节之后，旺季市场需求韧性仍在，螺纹钢价格未来将会回落。预计螺纹钢主力合约运营区间为33003600元/吨。核心因素：从供给末端来看，环保限产造成产量下降；电炉钢不受利润扰动，影响供给弹性；螺纹钢产量或保持高位波动。
从市场需求末端来看，基建投资增长速度持平或有所上升，房地产投资及新开工强度下降预期较强。总体来看，市场需求虽短期有韧性，但中长期呈圆形下降态势。炉料末端方面，铁矿石前期对立减轻，转入市场趋势行情完结阶段；焦化厂将要面对新的去生产能力阶段，对供给端的扰动较强，春节前仍有烘烤空间。
总体来看，螺纹钢春节前弱春节后强劲，铁矿石或呈圆形宽幅波动走势，焦炭下跌动力较小。预期偏差：主要来自宏观环境及环保政策的不确定性以及钢铁行业兼并重组对价格带给冲击。策略上，注目螺纹钢正套及做空钢厂利润策略。基于房屋施工面积、完工面积的增长速度将追上新开工面积增长速度，以及对工业品产量回落的辨别，重点引荐多冷卷空螺纹钢的套利策略。
有色金属精炼铜在2019年四季度至2020年一季度正处于供需双向扩展格局，市场需求托底使得库存正处于低位，但供应减少抨击价格声浪动能，铜市大概率保持区间波动，主要运营区间在4600050000元/吨。核心因素：从供应末端看，目前TC阶段性回落，冶炼厂生产能力更进一步获释，网卓新闻网，精炼铜后期供应压力极大。但与此同时，国内逆周期调控力度的强化、地产施工完工的回落、电网投资2019年四季度冲量、精铜对废铜的持续替代等因素，将不会使得精炼铜市场需求边际提高。
在供需双双扩展之下，我们指出供应的扩展有可能比市场需求更加长久，因此精炼铜价格上方依然有阻力。提炼锌市场正处于低供应、低利润、较低库存、大位市场需求的格局，我们指出先前低利润下的供应减少依然是主要逻辑，预计锌价运营区间的1700019000元/吨。核心因素：2019年四季度和2020年一季度的提炼锌产量大概率正处于高位水平，同比之后维持较高增长速度，同时锌锭消费保持中性，但是2019年锌锭总计暴跌10%左右，因此若基础设施之后因为逆周期调控发力和汽车市场企稳筑底，则锌价会因为市场需求提高而走强。
2020年一季度，低利润性刺激下的供应增长速度不会小于市场需求增长速度，因此锌价有可能呈现出先扬后抑的走势。橡胶预计沪胶将在1100014000元/吨区间低位波动，无法经常出现趋势性行情。由于市场情绪乐观，故不考虑到星期一较低做到多；若经常出现季节性声浪行情，则做到声浪后的做空机会。
核心因素：(1)供应快速增长周期未完结，未来的市场需求中性偏空，市场情绪仍保持乐观状态，利多因素对价格的影响力遭到诱导，利空因素的影响力被缩放。(2)2019年年底的全乳胶供应淡季以及2020年春节后的市场需求旺季是主要的利多因素，市场情绪乐观使得沪胶声浪幅度有限。(3)由于供应超强预期快速增长的概率较小，市场需求又会大幅度波动，所以供需面不不存在新的利空因素，价格无法之后上行，不过期价声浪又不会带给做空机会。预期偏差：若汽车领域经常出现最重要的性刺激政策，市场情绪将改以悲观，沪胶或打开单边下跌行情。
农产品经历了近五年供大于求的市场环境，全球农产品(000061,股吧)供需结构正处于阶段性的格局切换之中。不受天气、人为及政策等因素影响，主要农产品相继踏入去库存的节奏之中。进而，市场仍然擅自交易去库存的不确定性，而是追踪库存上升的节奏，交易比较确定性。在2019年11月至2020年4月的策略报告期内，农产品价格走势将呈现出更加明晰的趋势性，特别是在在偏强的通胀预期背景之下。
重点注目下列农产品去库存比较确定性的投研逻辑：(1)中美贸易谈判阶段性成果显出，注目国际或国内正处于去库存的农产品，如大豆、油脂、玉米、白糖、棉花等品种。(2)非洲猪瘟被迫国内生猪价格飞天，极端价格带给明晰的投资逻辑，特别是在是对鸡蛋价格的阻塞效应，以及给与市场偏强的通胀预期；反之，随着生猪供给末端由底部拐点逐步完全恢复，饲料蛋白市场需求也将随之经常出现快速增长。
(3)上半年的厄尔尼诺天气给与美国中西部产区带给了洪水，美国大豆产量下降；近期巴西旱季形势极为相当严重，预计将不会给大豆更进一步带给供给问题。(4)依据政策2020年我国将全面推广E10乙醇汽油，而随着实施地区的减少，玉米的工业市场需求增量将逐步具体。
(5)油脂、白糖、棉花等品种对宏观环境的依赖度更高，国内经济稳步增长预期强化，有助上述品种的市场需求提高，在原本比较较低库存的环境中引起价格较小的波动。
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